Крах KOSPI: как лопнул азиатский пузырь искусственного интеллекта и почему это предупреждение для мировых рынков

Рекордный рост и стремительное падение

В первой половине 2026 года южнокорейский рынок переживал период, который некоторые аналитики называли "суперциклом". Согласно данным Bloomberg и Korea Exchange, совокупная капитализация рынка (KOSPI + Kosdaq) выросла в 2,7 раза за чуть более чем год — с 2 210 трлн вон ($1,5 трлн) в апреле 2025 года до 6 000 трлн вон в апреле 2026-го (Bitryc.com, 28 апреля 2026 г.).

Индекс KOSPI достиг исторического максимума 9 385,59 пункта 19 июня 2026 года, увеличившись с начала года более чем на 93% (данные площадки Trading Economics). Однако уже через три недели ситуация кардинально изменилась.

Первая серьезная тревога прозвучала 4 марта, когда KOSPI потерял 12% на фоне эскалации конфликта на Ближнем Востоке, блокировки Ормузского пролива и скачка цен на нефть, как сообщил Forbes.ru со ссылкой на Bloomberg. Однако самым драматичным стал период с 8 июня по 28 июля 2026 года.

8 июня KOSPI упал на 8,37% до 7 484,41 пункта, что привело к автоматической остановке торгов — сработал предохранительный механизм (circuit breaker), предусмотренный правилами Корейской биржи. Акции Samsung и SK Hynix потеряли более 10% внутридневной стоимости (Reuters, CNBC). 23 июня произошло еще более масштабное падение — KOSPI обвалился на 9,99%, а южнокорейские СМИ назвали этот день "Черным вторником" (Black Tuesday). Падение было столь существенным, что торги останавливались дважды за одну неделю — впервые в истории KOSPI (CNN, Financial Times, The Guardian).

28 июля индекс рухнул на 11,5%, достигнув трехмесячного минимума. Общее падение с исторического пика превысило 30% (данные Trading Economics, The Guardian).

Концентрация — ключ к уязвимости

Основная причина столь драматичного обвала кроется в экстремальной структуре южнокорейского фондового рынка. На две компании — Samsung Electronics и SK Hynix — приходится от 43% до 56% индекса KOSPI (данные различаются в зависимости от методики подсчета). Обе являются ключевыми производителями полупроводниковой памяти с высокой пропускной способностью (High Bandwidth Memory, HBM), которая используется в системах искусственного интеллекта.

Лорейн Тан (Lorraine Tan), директор отдела анализа акций в Азии рейтингового агентства Morningstar, заявила: "На Samsung и SK Hynix приходится почти 50% индекса. Сейчас движения на рынке в Южной Корее слишком экстремальные, и спрогнозировать дальнейшую динамику практически невозможно" (Forbes.ru, 4 марта 2026 г.).

Аналитик Shinhan Securities Кан Джин-ёк (Kang Jin-yeok) в комментарии Korea Herald отметил, что "ИИ-цепочка создания стоимости сыграла ключевую роль" в росте капитализации рынка (Bitryc.com, 28 апреля 2026 г.).

"Муравьи" и маржинальные долги

Уникальной особенностью южнокорейского фондового рынка стало беспрецедентное участие мелких розничных инвесторов (retail investors), которые называют себя "муравьями" (ants). По различным данным, около 14 млн жителей Южной Кореи — примерно каждый четвертый — инвестировали в акции, причем значительная часть из них использовала заемные средства.

По состоянию на начало июня 2026 года совокупная маржинальная задолженность (margin debt) на южнокорейском рынке достигла 37,74 трлн вон (около $24,7 млрд), что стало историческим рекордом (Financial Times, The Tech Marketer). Из них 9,1 трлн вон было связано с покупками акций Samsung и SK Hynix.

Как пояснил генеральный директор консалтинговой компании Zian Investment Management Ким Доджун (Kim Do-jun), "было много покупок с кредитным плечом, особенно тяжеловесных акций, притом что инвесторы вносили лишь 30-40% маржинального обеспечения" (Forbes.ru, 4 марта 2026 г.).

Каскад принудительных продаж

Ключевым механизмом, превратившим коррекцию в обвал, стало каскадное срабатывание маржин-коллов (margin calls). Когда цены на акции Samsung и SK Hynix начали падать, брокеры потребовали от клиентов довнести обеспечение. Инвесторы, не имевшие свободных средств, были вынуждены продавать активы по рыночным ценам. Эти принудительные продажи дополнительно давили на котировки, провоцируя новые маржин-коллы.

Согласно данным, приведенным в аналитическом видео финансового обозревателя Андрея Джиха (Andrei Jikh, 20 июля 2026 г.), при нормальных условиях принудительной ликвидации подвергается около 2% маржинальных счетов. В период кризиса этот показатель превысил 10%. Более 3 трлн вон было ликвидировано брокерами автоматически, а 320 тыс. счетов были полностью обнулены.

Cитуацию усугубили торгуемые на бирже фонды с кредитным плечом (leveraged ETFs). Южнокорейские инвесторы вложили около 10 трлн вон в такие фонды, ориентированные на акции одной компании. Механизм ежедневной ребалансировки (daily rebalancing) заставлял фонды продавать активы на падающем рынке для поддержания заданного коэффициента плеча, что дополнительно усиливало давление на цены.

Общая сумма потерь азиатских рынков за два дня после июньского обвала превысила $600 млрд. Падение затронуло Японию (Nikkei 225 — более 4%), Тайвань, Гонконг и материковый Китай (данные Business Today, 28 июля 2026 г.).

Банк международных расчетов бьет тревогу

Банк международных расчетов (Bank for International Settlements — BIS), который называют "центральным банком центральных банков", опубликовал 28 июня 2026 года отчет, в котором предупредил, что "схлопывание пузыря искусственного интеллекта" (collapse of the AI bubble) является одной из ключевых угроз для глобальной экономики. BIS охарактеризовал эти риски как "точки давления" (pressure points), способные усилить уязвимости финансовой системы (Bloomberg, Aju Press, 29 июня 2026 г.).

Американский контекст: параллели с KOSPI

Многие аналитики обращают внимание на структурное сходство южнокорейской ситуации с рисками для фондового рынка США.

Во-первых, концентрация американского индекса S&P 500 достигла рекордных уровней: десять крупнейших компаний составляют 36% индекса. Практически все они делают ставку на искусственный интеллект.

Во-вторых, маржинальная задолженность в США, по данным на июнь 2026 года, достигла приблизительно 4,5% ВВП — самого высокого показателя за всю историю наблюдений, превысив уровни "доткомовского" пузыря (dot-com bubble) 2000 года и кризиса 2007-2008 годов (данные из аналитического видео Andrei Jikh).

В-третьих, объем первичных размещений акций (IPOs) в 2026 году превысил 12% ВВП по пост-IPO капитализации — более чем вдвое выше рекорда 1999 года (5%), что, по мнению некоторых аналитиков, может свидетельствовать о том, что инсайдеры считают текущие цены максимально возможными.

Американские технологические корпорации, включая Microsoft, Google (входит в Alphabet), Amazon и Meta* (организация признана экстремистской на территории РФ), потратили $376 млрд на ИИ-инфраструктуру в 2025 году. В 2026 году темпы расходов ускорились: по оценкам, совокупные капитальные затраты (capital expenditures, Capex) указанных компаний могут достичь $725 млрд (данные из видео Andrei Jikh). Значительная часть этих средств направляется на закупку полупроводниковой памяти HBM, производимой Samsung и SK Hynix — таким образом, американские корпоративные расходы на ИИ стали основным драйвером южнокорейского рынка.

Финансист Джим Чанс (Jim Chanos), известный тем, что предсказал крах энергетической компании Enron, отметил снижение доходности (returns) капитальных расходов в сфере ИИ: с 40% полтора года назад до приблизительно 20% на текущий момент, с перспективой дальнейшего снижения до 10% (Financial Times, CNBC, 2026 г.).

Мнения экспертов разделились

Аналитики Goldman Sachs, несмотря на обвал, подтвердили целевую отметку по KOSPI на уровне 12 000 пунктов, охарактеризовав отток иностранного капитала как "механическое ребалансирование портфелей" (mechanical portfolio rebalancing), а не следствие ухудшения фундаментальных показателей (Goldman Sachs, цитата по CNBC, 8 июня 2026 г.).

Стратег инвестбанка Nomura, комментируя ситуацию, заявил: "Я не вижу, чтобы иностранные инвесторы придерживались негативного взгляда на Корею. Думаю, сейчас это носит механический характер" (цитата по CNBC, 8 июня 2026 г.).

В то же время, по данным Bank of America, многие управляющие фондами (fund managers) назвали пузырь в сфере искусственного интеллекта (AI bubble) основным хвостовым риском (tail risk) для рынков (The Economic Times, 20 июля 2026 г.).

Аналитики подчеркивают: южнокорейский кризис стал не столько отрицанием перспектив искусственного интеллекта, сколько переоценкой скорости, определенности и концентрации полупроводникового сегмента ИИ-сектора (SimianX.ai, 23 июня 2026 г.).

Возможные сценарии

На основе проведенного анализа публикаций ведущих деловых СМИ можно выделить два ключевых сценария развития событий.

Первый сценарий предполагает локализацию кризиса в пределах Южной Кореи. Цены на память HBM стабилизируются, крупнейшие американские корпорации продолжают наращивать расходы на ИИ-инфраструктуру, и KOSPI постепенно восстанавливается. Некоторые аналитики полагают, что у сектора есть еще от 6 до 12 месяцев роста (данные из видео Andrei Jikh).

Второй сценарий — южнокорейский кризис становится "первой костяшкой домино" (first domino) для глобальной коррекции. Если одна из крупнейших технологических компаний объявит о сокращении капитальных затрат на ИИ, это может запустить цепную реакцию. В условиях, когда маржинальная задолженность в США находится на историческом максимуме, разворот может спровоцировать масштабные принудительные продажи, аналогичные тем, что обрушили южнокорейский рынок.

На данный момент ни один из сценариев не является доминирующим, и развитие ситуации будет зависеть от множества факторов, включая динамику корпоративной отчетности, решения регуляторов и общую макроэкономическую конъюнктуру.

Подготовлено по материалам Bloomberg, Reuters, Financial Times, CNBC, Forbes.ru, Trading Economics и других источников

*Meta Platforms признана экстремистской организацией на территории Российской Федерации